İsviçre Merkez Bankası (SNB), son aylarda faiz oranlarını düşüren ilk büyük merkez bankası olarak manşetlere çıktı. Bu karar, enflasyonun SNB'nin hedef aralığına geri dönmesi nedeniyle alındı.

İsviçre, diğer büyük ekonomilere göre daha ılımlı bir enflasyon yaşadı. İsviçre Merkez Bankası'nın eylemleri enflasyonu kontrol altında tutmaya yardımcı oldu. Ağustos 2024'te genel enflasyon, ağırlıklı olarak yüksek kira maliyetlerinden kaynaklanan %1,3 seviyesindeydi.

Kira artışları hariç tutulduğunda, enflasyon %0,8 gibi daha düşük bir seviyedeydi, bu da temel fiyatların düşüyor olabileceğini gösteriyor. Alpine Macro analistleri, "Bu durum devam ederse, genel enflasyon oranı %1'in altına düşebilir," dedi.

İsviçre Merkez Bankası, enflasyonun hızla düşmesi ve hedef seviyesine geri dönmesi nedeniyle faiz oranlarını düşürdü.

Kalıcı enflasyon yaşayan diğer ülkelerin aksine, SNB enflasyonun çok düşük seviyelere inmesinden ve bunun ekonomik istikrara zarar verebileceğinden endişe ediyor. Bu endişe, İsviçre'nin yavaş ekonomik büyümesi ve artan işsizlik oranıyla daha da artıyor.

İsviçre'nin ekonomik görünümü giderek endişe verici hale geliyor ve birçok gösterge yavaş büyüme dönemine işaret ediyor. Analistler, "PMI kritik 50 seviyesinin altında kalmaya devam ediyor, bu da yavaş büyümenin devam edeceğini gösteriyor," dedi.

Aynı zamanda, İstihdam PMI'sı işgücü piyasasının yumuşadığını ve işsizliğin artmasının beklendiğini gösteriyor. Düşük enflasyon ve zayıf ekonomik büyümenin bu kombinasyonu, SNB'yi para politikasını daha da gevşetmeye itebilir.

Ücret artışlarının yavaşlaması, özellikle hizmet sektöründe enflasyonun düşmesine katkıda bulundu. Kira hariç hizmetler, Tüketici Fiyat Endeksi'nin (CPI) büyük bir bölümünü oluşturuyor ve bu sektördeki herhangi bir zayıflık genel enflasyonu daha da düşürebilir. Bu durum SNB'nin daha agresif faiz indirimleri yapmasına yol açabilir.

Piyasa, SNB'nin 2025 yılının ortalarına kadar faiz oranlarını yaklaşık %0,5'e düşürmesini bekliyor. Ancak bazı uzmanlar bu beklentinin çok muhafazakar olabileceğini düşünüyor.

Enflasyon düşmeye devam ederse, SNB faiz oranlarını daha da düşürmeye, hatta sıfıra kadar indirmeye zorlanabilir. Bu, enflasyonun %0,5'e düşebileceği göz önüne alındığında, -%0,5'lik bir reel faiz oranı anlamına gelecektir.

Eski SNB Başkanı Thomas Jordan, daha önce nötr reel politika faiz oranının sıfıra yakın olduğunu belirtmişti. Enflasyon SNB'nin hedefinin altına düşerse, merkez bankası faiz oranlarını nötr seviyenin altına indirerek daha teşvik edici bir politika uygulamak zorunda kalabilir. Bu senaryo, SNB'nin ekonomideki deflasyonist güçlere karşı koymak için sıfır faiz oranı politikası benimsemesine yol açabilir.

Alpine Macro, İsviçre tahvillerine sahip yatırımcıların, İsviçre Merkez Bankası'nın faiz oranlarını sıfıra düşürmesi durumunda yükselen tahvil fiyatlarından potansiyel olarak faydalanmak için ortalamanın üzerinde bir vadeye sahip olmayı düşünmelerini öneriyor.

Ancak, küresel sabit getirili portföyler için, diğer merkez bankalarının faiz oranlarını düşürme konusunda daha fazla alanı olabileceğinden, İsviçre tahvillerine yapılan tahsisatın biraz azaltılması tavsiye edilebilir.

Ayrıca, daralan faiz oranı farkları İsviçre frangını güçlendirebilir, bu da küresel tahvil yatırımcılarının franga karşı döviz riskinden korunmaktan kaçınmaları gerektiğini gösteriyor.

Ek olarak, İsviçre'nin ekonomik durumu, enflasyondaki aşağı yönlü sürprizlerin benzer şekilde merkez bankalarını para politikalarını yeniden gözden geçirmeye zorlayabileceği diğer G10 ekonomilerindeki potansiyel gelişmeler hakkında fikir verebilir.